央行开展5777亿元逆回购操作 对冲短期扰动

证券时报记者 贺觉渊

为对冲中期借贷便利(MLF)到期、税期高峰以及政府债券发行缴款等因素的影响,中国人民银行8月15日以固定利率、数量招标方式开展了5777亿元逆回购操作。此外,央行宣布当日到期的MLF将于8月26日续作。

近期,货币市场利率上行压力逐渐显现,银行间7天质押回购加权平均利率(DR007)自8月1日起逐渐上行,截至8月14日已升至1.8799%。由于8月15日有4010亿元MLF到期,叠加月中税期高峰与政府债券发行缴款等多重因素影响,市场机构普遍认为,8月12日至16日期间,资金面波动可能进一步加大。

面对短期资金面波动,央行在7月25日开展2000亿元MLF操作。当时有部分MLF参与机构的交易员提到,他们在需求报送中前瞻考虑到8月的MLF到期量。本周以来,央行显著加大了公开市场逆回购操作量,8月12日至15日期间通过公开市场逆回购操作分别实现净投放738.3亿元、3850.8亿元、3692亿元、5706亿元。

在8月15日开展公开市场大额逆回购操作的同时,央行并未按照惯例在每月15日开展MLF操作,而是将MLF续作时间安排在当月贷款市场报价利率(LPR)发布时间之后。市场机构普遍认为,此举进一步释放了未来MLF操作将常规性后延至25日的信号(遇节假日相应顺延)。

过去一个月,央行在7月25日增加了一场MLF操作,利率跟随短期政策利率下调,已体现出央行在有意淡化中期政策利率作用,引导LPR更多参考短期政策利率,MLF利率不再发挥LPR定价的参考作用。

民生银行(3.450,0.05,1.47%)首席经济学家温彬对记者说,央行通过将MLF续作时间推迟至LPR报价时间之后,进一步弱化了MLF利率的政策利率属性,更加强化公开市场7天期逆回购操作利率作为主要政策利率,逐步疏通由短及长的利率传导关系。“在7天期逆回购利率未变的情况下,预计8月26日MLF续作的利率也将维持稳定。”

考虑到存量MLF仍将集中在每月15日前后到期,叠加月中可能面临税期等因素,金融机构或将面临流动性管理的新考验。Wind数据显示,今年9月至12月中旬的MLF到期规模均高于8月,分别为5910亿元、7890亿元、14500亿元、14500亿元。

不过,近期央行在优化公开市场操作机制方面已储备多项举措,包括7天期逆回购利率以固定利率、数量招标方式更好满足机构需求,增设临时正、逆回购操作应对市场突发情况,酝酿国债买卖操作等。温彬认为,央行将综合运用上述工具,继续保持流动性合理充裕,引导市场利率围绕央行政策利率平稳运行。

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