资金面呵护有望持续 9月市场流动性缺口料将有限

9月市场流动性缺口有望保持在较低水平。市场预计,央行将通过公开市场操作来维护资金面的稳定,避免短端利率的大幅波动,并在必要时采取降准等措施来提供额外的流动性支持。尽管如此,仍需关注月内资金价格的波动,因为这可能对债券市场造成一定扰动。

在政府债发行压力可控和财政支出支持的背景下,9月流动性缺口料将不大。据国联证券测算,9月政府债供给将形成约9667亿元的缴款压力,从单月融资额来看,不及8月和5月水平,预计对资金面仍存在一定扰动,但整体可控。

国联证券固定收益首席分析师李清荷表示,9月是季末财政支出大月,前期政府债融资提速,有利于9月财政政策的落地实施,当月财政支出或为市场提供万亿元规模的流动性。

“因此,9月总体静态资金缺口并不大,主要原因是该月是财政支出大月,对流动性有所补充。”中泰证券固定收益首席分析师肖雨说。

当前,央行面临多重货币政策目标,为了平衡各类目标,须保持正常向上倾斜的收益率曲线。市场人士表示,进入9月,预计央行将通过公开市场操作保障资金面稳定,避免短端利率起伏过大。

李清荷认为,受季节因素影响,9月资金利率走势上行是大概率事件,但央行公开市场操作也更为积极主动。央行将在9月继续坚持支持性的货币政策立场,加大公开市场投放力度以稳定季末流动性,不排除降准的可能性。

“综合来看,预计9月资金利率将有货币政策的充分呵护,波动将主要由日间流动性供需的摩擦引发,整体上扬幅度有望弱于季节性。”李清荷说。

肖雨也认为,从月内节奏来看,考虑到当前逆回购存量较大,且9月将有5910亿元MLF到期,预计央行仍将在关键时点积极呵护资金面。由于今年以来政府债发行偏慢,存单发行节奏较快,9到12月将有超4万亿元MLF到期,年内资金缺口较大,可能通过降准置换一部分MLF,为银行补充低成本资金。

不过,政府债供给和财政支出的节奏错位,可能会在月中时点对资金面造成扰动,因此仍需关注月内资金波动对市场的扰动。

李清荷认为,从节奏来看,9月初流动性转松,资金利率大概率将有所回落;9月中下旬起,资金面料将承受近万亿元政府债供给压力,以及季末跨节假日资金需求的扰动。

肖雨表示,对于债市而言,9月资金价格中枢预计变化不大,且当前基本面和政策面对于利率中枢的支撑作用并未改变,债市行情反转的可能性较小,但应关注月内资金价格波动加大对债市形成扰动的可能性。

中信证券首席经济学家明明认为,对于债市而言,未来资金利率大幅偏离政策利率宽松的可能性较小,预计将呈现紧平衡状态,同时长端10年期国债收益率短期向下突破难度较大,预计短期内变动幅度较为有限,市场活跃度可能在较低水平上维持一段时间。

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